中集集团汇率风险敞口分析

('中集集团汇率风险敞口分析——基于2014年年度报告中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称：中集集团），是世界领先的物流装备和能源装备供应商，总部位于中国深圳。公司致力于在如下主要的业务领域：集装箱、道路运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等，提供高品质与可信赖的装备和服务。支持这些业务蓬勃发展的有：提供专业资金管理的财务公司，以及融资服务的融资租赁公司。就市场占有率而言，中集有10多个产品持续多年保持全球第一。作为一家为全球市场服务的跨国经营集团，中集在亚洲、北美、欧洲、澳洲等地区拥有200余家成员企业，客户和销售网络分布在全球100多个国家和地区。1994年公司在深圳证券交易所上市，目前主要股东为中远集团和招商局集团，是国有控股的公众上市公司。诞生时即深深植入的国际化基因，出类拔萃的公司治理结构，长期以来对于技术创新和管理效率的不懈追求，使得中集快速成长为在全球多个行业具有领先地位的企业。一、中集集团面临的汇率风险敞口据2014年年度报告，中集集团业务的主要收入货币中美元比重较大，而主要支出货币为人民币。目前中国政府实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币在资本下仍处于管制状态。由于人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系的影响，未来人民币兑其他货币的汇率可能与现行汇率产生较大差异，因此，集团存在因人民币兑其他货币的汇率波动所产生的潜在外汇风险敞口，从而影响集团经营成果和财务状况。中集集团管理层一直密切监察其外汇风险敞口，并且采取适当措施以防范外汇汇兑风险。（一）中集集团汇率风险敞口来源和特点中集集团汇率风险暴露包括三个方面:折算风险暴露、经济风险暴露、交易风险暴露。（1）中集集团折算风险暴露来源和特点子公司使用美元、人民币、港元三种货币作本位币。集团公司及子公司选定记账本位币时的依据是业务收支的主要币种。母公司及境内子公司的记账本位币为人民币。香港及境外子公司的记账本位币为当地货币。记账本位币以外的货币为外币。编制合并财务报表的报告货币为人民币。部分子公司采用人民币以外的货币作为记账本位币，在编制合并财务报表时对这些子公司的财务报表进行了折算。中国金融改革使人民币对美元汇率波动更加频繁、振幅加大，这将增大中集集团折算风险。根据2014年年度报告，合并利润表外币报表折算差额为—171,001,000RMB，相较于2013年的—184,327,000RMB有所减小。（2）中集集团经济风险暴露来源和特点中集集团实行全球采购，原材料市场和产品销售分属于不同的市场。汇率的变化意味着采购成本、生产成本、销售价格的变化，从而对公司的经营活动产生很大的影响，影响供应、生产、销售、财务等方面，对公司基本战略和经营都产生直接的影响中集集团的企业价值是持续经营的净现金流的现值来衡量，净现值大则企业价值越高，反之越低。而汇率的波动直接影响市场需求、价格水平、成本等，从而影响各期的净现金流。经济风险是长期的，需要通过营销战略及运作战略上考虑，必须结合公司对全球投资考虑。首先，集装箱是标准化产品，顾客对价格比较敏感，需求的价格弹性比较大，因而中集集团采取低成本战略获得了巨大的成功。汇率的波动形成产品价格波动，对销售量和销售收入影响都比较大，形成未来现金流的波动。其次，集装箱劳动密集型产品，原材料成本比重大。中国经济走强会形成人民币升值压力，一方面形成劳动力成本增加，另一方面形成原材料成本增加，从而推动集装箱成本的增加，导致竞争力下降。再次，集装箱作为货物运输和包装工作，集装箱的出口是伴随适箱货物的出口而出口的，集装箱需求与适箱货量成正比。对集装箱需求较大的是低附加值的劳动密集型产品，比如纺织品、初级工业品等，而汇率波动会造成生产基础的转移，必须要求集装箱生产基地转移。经济风险对中集集团集装箱业务具有比较显著的影响，直接影响战略方面。（3）中集集团交易风险暴露的来源和特点交易风险是中集集团面临的最主要汇率风险。交易风险敞口形成于采购、销售、融资、投资形成的各类有关外汇的交易。交易风险表现为五个方面：一是以外币表示的借款或贷款；二是以外币表示的应付账款、应付票据；三是以外币表示的各类应收账款、应收票据；四是以外币表示的对外投资；五是尚未履行的外汇期货、远期合约、期权。交易风险中，中集集团长期以来外币负债比例较高，负债的汇率风险较大。交易风险中，贸易引起的汇率风险同融资汇率风险形成和管理上存在明显的差别，贸易产生外汇收付期比较短并且是经常性的，而融资形成的债务期限比较长，金额比较大，发生次数比较少。（二）中集集团的汇率风险敞口管理措施及效果根据分析2014年年度中集集团财务报告，中集集团主要是运用金融对冲来管理汇率风险敞口。具体主要为：外汇远期，外汇期权，截至2014年12月31日，中集集团持有的衍生金融工具主要有外汇远期、外汇期权及利率掉期合同。利率掉期合同的风险和利率波动密切相关。外汇远期和外汇期权所面临的风险与汇率市场风险以及集团的未来外币收入现金流的确定性有关。中集集团对衍生金融工具的控制措施主要体现在：谨慎选择和决定新增衍生金融工具的种类和数量；针对衍生品交易，本集团制订了严格规范的内部审批制度及业务操作流程，明确了相关各层级的审批和授权程序以便于控制相关风险。2014年1-12月中集集团衍生金融工具公允价值变动损益为-229,599千人民币。集团衍生金融工具公允价值根据外部金融机构的市场报价确定。集团管理层一直密切监察其外汇风险，并且采取适当措施以防范外汇汇兑风险。为了规避人民币汇率波动的风险，对于不是以人民币计价的应收账款和应付账款，如果出现短期的失衡情况，集团在必要时按市场汇率买卖外币，以确保将净风险敞口维持在可接受的水平。（1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的外汇风险敞口管理中集集团于2014年12月31日持有的外汇远期合约主要为未结算的美元远期合约，其名义金额合计约25.5亿美元；以及未结算的日元远期合约、欧元远期合约及澳元远期合约，其名义金额分别为19.66亿日元、699万欧元及100万澳元。根据合约约定，中集集团将在结算日以约定的执行汇率及名义金额以相应的美元、欧元、日元等货币买入/卖出人民币。中集集团于2014年12月31日持有的外汇期权合约为未结算的美元期权合约，其名义金额约为4.58亿美元。（2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的外汇风险敞口管理报告期内，中集集团持有的外汇对冲合约如下：于2014年12月31日，本集团持有2份尚未结算的以美元计价的利率掉期合约，其初始名义本金合计约1.09亿美元，分别将于2017年4月28日和2018年12月29日期满。本集团于2014年12月31日利率掉期合约的公允价值为人民币21,307,000元，并作为衍生金融负债被确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债。该公允价值未扣除将来处置该金融负债时可能产生的交易费用。（3）其他资产负债项目外汇风险敞口由于中集集团的主要收入货币为美元，而主要支出货币为人民币，为了规避人民币汇率波动的风险，对于不是以人民币计价的应收账款和应付账款，当出现短期的失衡情况，中集集团会在必要时按市场汇率买卖外币，以确保将净风险敞口维持在可接受的水平。除以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债的外汇风险敞口外，中集集团于2014年12月31日的各外币资产负债项目外汇风险敞口如下。风险敞口金额以人民币列示，以资产负债表日即期汇率折算。外币报表折算差额未包括在内（单位：千人民币）：可以看到，相对于2013年，2014年各外币的敞口总额都有所增大。中集集团适用的人民币对外币的汇率分析如下：假定除汇率以外的其他风险变量不变，本集团于2014年12月31日人民币对美元、欧元、港元和日元的汇率变动使人民币贬值/升值-1.00%、13.00%、1.00%和6.00%(2013年12月31日人民币对美元、欧元、港元和日元的汇率变动使人民币升值2.00%、4.00%、2.00%和5.00%)将导致股东权益和净利润的增加(减少)情况如下（此影响按资产负债表日即期汇率折算为人民币列示，单位为千人民币）：于2014年12月31日，在假定其他变量保持不变的前提下，人民币对美元、欧元、港元和日元的汇率变动使人民币贬值-1.00%、13.00%、1.00%和6.00%(2013年12月31日人民币对美元、欧元、港元和日元的汇率变动使人民币贬值2.00%、4.00%、2.00%和5.00%)将导致股东权益和损益的变化和上表列示的金额相同但方向相反。二、外汇资金集中的管理效应结合中集集团的外汇风险可知，当前中国金融改革使人民币对美元汇率波动更加频繁、振幅加大，增大了中集集团外汇和资金管理难度。通过运用各种金融衍生工具，中集集团对外汇资金进行了集中管理，有针对性地做了很多对冲来规避风险。外汇资金集中的管理效应总结如下：（一）降低结售汇成本，提高集团整体收益在我国当前的结售汇体制下，跨国公司在实行资金集中管理之前，由于内部外汇资金不能互相调剂，加之账户限额所制约，经常出现外汇资金多的成员公司结汇，而外汇资金少的成员公司购汇的情况、成员公司自身在外汇收入多的月份需结汇、外汇收入少的月份需购汇的情况，频繁的结售汇增加了各成员公司的工作量和跨国公司的外汇资金成本。在实行资金集中管理后，畅通了跨国公司与成员公司之间的外汇划拨渠道，各成员公司间、成员公司与集团公司间可相互调剂外汇资金余缺，减少了不必要的结售汇环节，节约了财务费用，降低了资金使用成本，提高了跨国公司的整体经济效益。（二）提高风险控制水平，有效规避汇率风险外汇资金集中管理后，跨国公司可根据各成员公司资金预算情况，对集团外汇资金统筹规划，在集团内部自主调配外汇资金余缺，并根据进口付汇币种、金额及期限，协调安排出口收汇币种、金额及期限，进而实现集团内部资产与负债的币种及期限匹配。这样，在当前国际市场货币汇率波动较大的情况下，跨国公司可以通过优化集团币种及期限结构，达到规避汇率风险，节约资金成本的目的。同时，外汇资金的集中管理，其规模效应也利于跨国公司组织专业团队，以防范风险与保值为原则，有序地开展规避汇率风险的管理工作。（三）提升资金管理水平，实现资金最优配置外汇资金集中管理的实施，有利于形成了规模庞大的“资金池”，便于跨国公司实现集团对外汇资金的流量和流向进行全面监督和统一调控，确保集团外汇资金协调、有序、可控运行。外汇资金在分散管理模式下，各子公司为了方便结算，各自在银行开户，造成多头开户、多头贷款，结果使外汇资金使用效率低下，持有成本上升。而在集中管理模式下，通过将各成员公司盈余外汇资金集中在一起，集团既可以通过和银行谈判，谋求更高的外汇存款利率及相应利息收入，并通过短期投资等方式获取投资收益，实现集团闲置资金效用的最大化。集团又可通过银行以委托贷款方式实现集团内部资金的有效调度，实现集团资金的有效配置。（四）统一资金预算，提高资本预算管理水平外汇资金集中管理的实施，强化了集团公司对各成员单位资金预算的控制能力，由过去单纯事后检查和监督转变为事前防范、事中控制、事后监督的管理体系，对经营活动可以进行有效地监控，有效防范了违规操作事件的发生，提高了预算对风险的控制能力。同时，跨国公司的外汇资金集中管理，客观上改变了以往单一的资金预算管理体制，形成了本、外币一体的预算管理体系，使资金预算管理向更科学、更规范的方向发展。',)