电商供应链网络融资研究r——-基于阿里金融与京东金融的对比分析

('电商供应链网络融资研究r——基于阿里金融与京东金融的对比分析李荣【摘要】互联网技术的普及催生了电商网络融资.从2011年阿里小贷正式运营以来,京东商城等互联网融资服务平台相继上线.阿里巴巴和京东商城作为我国最大的两家电商企业,早已将行业发展竞争的触角延伸到电商融资领域.论文通过对比阿里与京东融资运作模式,分析电商供应链网络融资的运行机制,并针对供应链融资存在的问题提出了相关对策建议.【期刊名称】《农村金融研究》【年(卷),期】2018(000)001【总页数】5页(P30-34)【关键词】供应链融资;电商平台;小微企业;风险;收益【作者】李荣【作者单位】浙江商业职业技术学院【正文语种】中文近年来，我国的电子商务交易规模发展迅速。据艾瑞咨询统计，2016年中国电子商务交易规模已达20．2万亿。随着越来越多经济实体进入“互联网+”领域，网络融资规模也在逐年扩大（见图1）。电子商务平台融资具有融资渠道丰富、模式多样、成本低、效率高的特点，资金供求双方可以通过网络平台筛选、匹配、定价和交易，大大缩短审查周期，削弱了信息不对称，提高了资本配置效率。供应链融资是企业的资金流、物流和信息流的融合，使金融资本与商业资本有效结合，对于互联网时代的国民经济发展意义深远。研究综述（一）理论研究回顾随着人们对供应链工具的研究和改造的不断深入，实践中物流、商流、信息流的效率都得到极大的提升。原来被认为是辅助流程的资金流动问题，逐渐成为制约整个供应链发展的瓶颈。MickaelCornelli（2008）表示，中小企业在面临财务现金流的压力时，可以把融资计划和生产经营过程衔接起来，从而充分利用企业存货作为质押物来融资，使其现金流和存货达到动态平衡。国内对电商供应链金融的研究起步尚晚。在金银岛网交所的实践案例基础上，李明锐（2007）介绍了第三方电子商务平台下供应链融资的贷款、还贷模式，并提出了相应的风险管控措施。徐雪锋（2010）通过研究信用管理机制，从信用管理的视角出发，提出了以风险管理、制度建设和技术创新等方面为基础的供应链融资信用管理体制。刘迎欢、史臣旭（2012）阐述了线上供应链金融的运营模式，并通过与传统供应链金融的比较，分析其优势及发展瓶颈，并在此基础上对线上供应链业务提出改进意见。（二）电商供应链主要融资模式对于企业来说，在生产和销售阶段又会面临回款的压力。企业账面上会形成占用流动资金的“应收账款”和“存货”两个会计科目。企业可以通过申请供应链融资缓解资金压力，其中主要包括：应收账款融资和存货融资两种主要模式。1．应收账款融资模式应收账款融资是把应收账款债权作为质押品的一种融资模式。供应链的应收账款融资是指处于供应链上游的企业以与供应链上核心企业交易所收到的应收账款单据作为质押担保物，向融资机构申请短期贷款，短期贷款的期限不能超过应收账款的账龄。应收账款融资包括授信调查、融资审核、质押登记以及后续监控等一系列专业化程序操作。（1）该模式下，只有当融资频率N满足下列条件时，企业才会选择应收账款融资。数据来源：中国产业信息网。应收账款周期内融资频率（2）在该模式下，只有当融资频率N满足下列条件，银行才愿意提供融资服务。应收账款周期内融资频率当借款人企业与银行达成融资协议时，获取各自利益。上述模型中，假定：F为应收账款；N为应收账款周期内融资频率；r为承兑汇票贴现率；rC为融资服务费；M为融资保证金；P为应收账款违约概率；T为应收账款周期；k为银行融资成本；y为借款人企业年化收益率；πC为借款企业融资净收益；πB为银行净收益。2．存货融资模式对于存货中的原材料和产成品变现能力较强的企业，可以采取基于存货的供应链融资。存货融资的业务流程主要包括授信调查、融资审查、实时监管和银行进出账四个阶段。在该模式下，中小企业根据商品库存存入监管仓库的成本和银行提出的融资费率，来决定是否选择基于存货的供应链融资。其中，中小企业（C）根据商品库存存入监管仓库的成本（K）和银行提出的融资费率（r1），只有满足条件：其中：Q为借款人存货产品年拥有量；P为质押存货的价格；h为借款人持有存货单位成本；S为借款人的存货周期；T为银行提供的融资期限；δ为存货质押率；r1为存货融资服务费率；K为质押存货入库成本；y为借款人企业年收益率；πC为企业年融资收益；πB为银行年融资收益。3．供应链融资双方博弈分析（1）存货融资双方收益博弈。理论上，存货融资双方通过博弈形成的融资周期使得双方收益最大化。由企业的收益函数，根据dπC/dT=0，可以计算出企业收益最大的融资周期T。而根据银行的收益函数，始终dπB/dT＞0，说明银行收益函数单调递增。在实际中，可通过卡尔多—希克斯改进，寻找T’处，且T’＞T，使得系统收益max(πB+πC)最大。这样，通过价格补偿机制，让得利一方补偿受损一方，融资双方在T’＞T重新找到最优化解。（2）应收账款融资双方收益博弈。在应收账款融资产品设计时，只有当融资双方期望净收益大于直接贷款融资模式和不融资时的期望净收益，即融资频率和融资额度均需满足一定的条件，应收账款融资产品才能被双方采纳。电商供应链融资运营分析（一）电商供应链融资运营机制供应链融资业务运作包括核心企业对供应链上下游融资企业进行评价和筛选，选择优秀的中小企业合作；对合作成员的信用额度进行配置，将金融机构授予核心企业的信用额度分配给合作企业；同时核心企业要控制供应链融资业务带来的风险。具体来说，供应链融资可分为核心企业承担实质风险责任的供应链融资、上下游企业承担实际风险的供应链融资和特定专业市场的供应链融资三种主要形式。（二）电商供应链融资的参与主体电商供应链中的参与主体为经济上相互独立的组织，它们协同参与了供应链金融运行的整个过程，包括电商平台、核心企业、金融机构、融资企业、物流企业等。电商平台作为供应链融资的运行基础，主要体现在两个方面：一是汇聚基础数据，包括注册认证信息、历史的交易记录、客户口碑评价以及客户的交易活跃程度等，并将其进行分类、筛选和评价。二是汇聚资金，其资金类型分为自有资金、银行资金、投资者资金及申请银行牌照吸收存款。B2B平台是综合性电子商务平台，其最基本的功能是为供应链融资参与各方提供网上交易的基础信息和信用信息。平台整合了行业中各企业的信息，以及企业产品的市场动态、供需状况（见图2）。核心企业是指在供应链运作当中具有话语权，能起到主导作用，并具有核心竞争力的企业，其他上下游企业会自觉以其为中心而组建为供应链。银行等金融机构是供应链融资中的重要一环。电商平台作为资金提供方，经银行委托和授权进行信息收集和资质审核。供应链上下游的融资企业往往是规模较小、缺少固定资产和抵押物的中小企业。（三）阿里电商供应链融资商业模式简介阿里巴巴作为电商供应链金融的先行者，涉足金融业较早。其发展历经四个阶段：数据积累期、银行合作期、独立发展期、深度合作期。1．数据积累期。2002～2007年期间阿里累积了大量数据，为阿里后来正式涉足金融业建立了信用评价模型。2．与银行合作期。2007～2010年阿里小贷非常注意经验积累。3．独立发展期。2010～2014年阿里先后注册资本分别6亿元和10亿元，成立浙江阿里小贷和重庆阿里小贷，正式涉足金融业。4．深度合作期。随着互联网金融概念的火热，银行开始积极寻求新模式的拓展，而阿里集团也逐渐确定了开放平台的战略。阿里小贷金额小、覆盖面大、处理速度快、随借随还。相对于银行，阿里更加了解客户企业的经营状况、市场份额和客户评价等。它需要在实时跟踪客户的经营状况、实现数据实时更新的基础上，对不同客户开展有针对性的营销。阿里的金融产品有两大类：一类是和银行合作，用银行资金进行贷款，称为合营贷款；另一类是用自有资金进行贷款，如淘宝小贷和阿里小贷。这一类小贷的门槛相对较低，资产较灵活。阿里小贷的产品有阿里信用贷款、淘宝(天猫)信用贷款、淘宝(天猫)订单贷款等。贷款期限一般为一年，额度为5万元～100万元，采取循环贷加固定贷模式。固定贷是指获贷额度在获贷后一次性发放；循环贷是指企业获取一定额度作为备用金，随借随还而不收取利息。（四）京东电商供应链融资商业模式简介2013年京东放弃和银行的合作开始独立开展供应链金融业务。京东凭借精准的大数据技术，在2013～2015年三年内，陆续推出“京保贝”“京小贷”“动产融资”三条业务线。京东商城向供应商提供的是一个集仓储、物流、支付、贷款配套的金融综合服务平台。其供应链金融服务对商户进行深入评估，提供采购、入库、结算前、扩大融资等金融服务。依靠“仓储＋物流＋配送”的联动模式，创造出了业界称赞的“京东速度”。“京保贝”融资完全来自于京东的自有资金。京东把供应商平台上采购、销售、应收账款等财务等数据整合分析，形成了京东供应链金融管理系统。这个系统会根据已有信息，赋予供应商一个授信额度。供应商提出贷款申请后，平台会运行审批、风控和放款程序。“京小贷”是京东金融面向京东开放平台商家推出的金融创新产品。它强调从商户的实际需求出发，具有贷款还款灵活、贷款利率个性化、线上审批简单快捷、随借随还等特点。京东推出的“云仓京融”，进军传统银行不愿涉足的消费品质押融资市场。它采用数据模型评估的方法，通过质押商品的动态替换释放货物价值的流动性。京东与仓储公司的合作贯穿于融资过程的始终。阿里金融与京东金融对比分析阿里模式、京东模式同属于电子商务供应链金融模式。电商平台积累了大量商户的海量数据，把竞争的触角延伸到了金融领域。但由于平台的差异，阿里与京东融资模式各有侧重，以下从几个方面将二者进行对比，比较两大电商供应链金融模式的优势与劣势（见表1）。（一）战略选择供应链金融运营过程中，由于电商掌握了平台会员企业大量的经营状况和交易信息，对物流和商流控制力较强。为了满足业务发展的需要，阿里除了运用自有资金开展供应链融资业务，还通过发行资产证券化产品、发起信托投资计划、发行银行理财产品等方式融资。京东金融前期以与银行合作业务为主。（二）参与主体阿里系的淘宝在成立之初，马云就曾表示“阿里巴巴不会去做物流”。他认为专业化分工很重要，电商企业应把物流业外包，否则机构庞大，势必会降低运营效率。京东除了提供交易平台，还自营整个供应链系统的仓储和物流系统，通过不断降低成本实现多环节盈利。（三）贷款技术中小企业贷款的授信技术可分为四种类型：财务报表型、资产保证型、信用评分型和关系型。其中，前三种称为“硬信息”，最后一种称为“软信息”。阿里供应链金融属于信用评分型，更倾向于对“硬信息”的收集。阿里依靠其先进的信息处理技术，建立电商企业财务报表与信用情况的数据库，运用相关信贷模型对企业的经营和信用进行评价。京东供应链中与银行合作的业务部分以资产保证型为主，自营业务同阿里模式同属于信用评分型。（四）融资服务从融资对象、额度、频率、费用等多个维度，对阿里和京东电商供应链金融的融资服务进行比较（见表2）。阿里巴巴旗下的第三方支付平台—支付宝，拥有海量的用户。它拥有用户各类交易数据，能反映电商小微企业的经营状况和信用水平。京东虽然也有自己的支付平台——京东钱包，但起步晚，在用户数、市场占有率、技术水平上都远远落后于支付宝。京东供应链金融的主要融资对象是上游的品牌供应商，阿里的目标客户为平台上经营的网商。京东的供应链金融产品，从额度及频率看，单次融资额度相对较大，融资频率相对较低。阿里供应链金融产品主要特点是小额、多次、快速、批量化，单次融资额度上来看较低，而其融资利率高于“京宝贝”和“京小贷”。供应链融资存在的问题（一）风险防控问题电商小额贷款公司在日常运营过程中，需要网络平台进行数据分析处理。对融资数据的挖掘和对模型参数的设置是其中重要的环节，而这本身就蕴含了风险。虽然在短期内可以通过调试与内测，使电商融资平台达到较低的违约率，但在参数来不及调整或者有突发意外时，有可能造成违约率迅速攀升、短时间内出现大量坏账的情况。如果电商融资平台遭遇黑客攻击、出现故障，甚至导致系统崩溃，会使电商小额贷款公司面临较大风险，造成不可估量的损失。表1：阿里与京东电商供应链融资比较比较范畴阿里金融京东金融战略选择垄断竞争竞争合作参与主体电商企业、中小企业电商企业、商业银行、中小企业、物流企业授信技术信用评分型资产保证型、信用评分型融资对象平台小微企业供应链上下游中小企业融资额度单次融资额度小单次融资额度大融资频率高一般融资效率放款速度快放款速度较快融资费用高一般表2：阿里与京东供应链金融贷款情况比较数据来源：根据网站公开资料整理。比较范畴阿里供应链金融京东金融京宝贝京小贷服务对象阿里平台卖家京东平台商家京东体系内供应商贷款额度小额约13万元灵活最高200万元最高可达500万元最高可达千万元贷款成率基准利率上浮30%年化利率10%基准利率上浮14%～24%贷款审批时间3分钟到账3分钟到账1分钟到账贷款期限平均4个月15～90天灵活，最长12个月（二）市场制度不健全，监管缺位互联网金融行业在立法和监管方面滞后于行业的发展。在互联网金融市场准入、交易主体身份认证、电子合同的有效性确认等方面尚无明确而完备的法律规范。电商金融企业没有取得牌照，融资平台的标准不够明确。由于互联网金融的业务模式具有跨时空与虚拟性，且交易平台往往由互联网控制，游离于监管之外，对交易者身份和交易信息验证的难度大。容易造成当事人的权益得不到有效保护，不利于互联网金融的进一步发展。（三）行业集中度过高，无法实现数据共享供应链网络融资需要依托成熟的供应链体系，这项业务一开始被寡头企业垄断，不利于实现信息共享，促进公平竞争。互联网金融下的供应链融资业务，需要大数据的积累、储存和分析。但对于电商融资平台来说，大数据是企业的核心竞争力，因此寡头企业不愿意把掌握的大数据给市场共享。这就使大数据成了行业的痛点。一方面，对电商融资企业来说，需要找到更多的大数据共享，有资源的寡头企业把这当成商业秘密，不愿意拿出来；另一方面，影响行业发展的现实是，“大数据”还是不够大。（四）资金来源匮乏根据银监会颁布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小贷公司从银行融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。但小贷公司不能像银行一样吸收存款，国内当前3000多家小贷公司远远不能满足小微企业的融资需求。除浙江、重庆等少部分地区外，由于政策所限，大多数小贷公司的融资比例仍为50%，制约了小贷公司的业务发展。相关对策建议（一）定位明确，监管适度当前电商小额信贷金融公司缺乏明晰的定位，政府部门应加快出台文件对明确的行业准入和操作规范。监管规范应明确并阐明金融创新业务的范围，提高融资服务质量，防止触碰监管底线。面对新型的互联网金融业态，需要多个监管部门协调配合。规范各类金融业务操作，促进公平竞争，促进行业良性发展。严密防范风险，保证参与者的资金和信息安全。（二）做好风险防控工作电商小额贷款公司应学习先进的风险防控经验，建立完善的风险防控机制。这需要分析贷款企业的相关数据，并对贷前、贷中和贷后进行动态跟踪和监控，保证企业风险可控。此外，电商小额贷款公司还要完善贷款流程备案机制。对整个贷款流程中的申请、审批、发放、跟踪每一个环节在电商平台上进行备案，并对客户的交易信息和相关资料保存一定的期限，使贷款内容有据可查，防止日后出现争议。（三）建立完善的数据共享机制电子商务应建立开放、透明、共享的信用收集体系，使电子商务企业的经营环境能够被客户理解并作出选择。电子商务小额贷款机构应要求向公众披露重要的商业信息、重大事件和财务状况。银监局应负责跟踪电子商务公司小额贷款公司的利率和资金流动，并将其客户信用信息纳入信用信息系统。同时，负责定期检查和非现场监管小额贷款公司的日常经营活动，做好信息披露，及时提出整改意见，控制经营风险。（四）优化商业模式，吸引外部资金进入电商融资企业要想在激烈的竞争中占有一席之地，必须要建立自身优势。电商平台应注重互联网技术升级，引进先进的数据库，不断优化系统，满足市场的需要。在公司运营管理、提高生产效率、优化流程、预测资金和服务需求等方面，商业模式的改进对企业的品牌会产生巨大影响。竞争中脱颖而出的龙头企业，势必获得市场的垂青，吸引外部资金进入。适度放开对电商小额贷款公司资金来源的限制，鼓励电商小额贷款公司通过资产证券化以及股东增缴资本金等方式在风险可控的条件下扩大放贷资金的规模，充分满足从事电子商务的小微企业的资金需求。另外，鼓励银行入股电商小额信贷公司，这样可以丰富资金来源，实现与银行利益共享，风险共担。主要参考文献：[1]曹尚．互联网金融带给传统金融的挑战和机遇[J]．中国集体经济，2017(4)：74-75．[2]董晓蒙．基于互联网的中小企业供应链融资模式研究[D]：[硕士学位论文]．杭州：浙江大学经济学院，2016．．[3]张睿．供应链融资模式下核心企业的运作策略[J]．物流工程与管理，2014(6)：63-64．[4]祝国平，刘吉舫．基于现金流支持的农户信贷模式研究[J]．当代经济研究，2013(4)：70-76．[5]黄海龙．互联网金融的发展研究[D]：[硕士学位论文]．北京：北京邮电大学经济管理学院，2014．[6]黄嵩．阿里金融突围[J]．商周刊，2013(4)：57．[7]周海燕，张渊博，周冰等．论阿里小贷及其风险研究[J]．中外企业家，2015（22）：51-53．注：本文为浙江省教育厅科研项目（编号：Y201737840）、浙江省保险学会课题（编号：2017116）研究成果。',)