企业融资学(lx),企业融资学自考真题

('第一章1.融资就是资本的调剂与融通行为，是资金的需求者通过某种方式，运用金融工具，从某些储蓄者手中获取资金的过程。企业融资就是企业作为资金需求者进行的资金融通活动。广义的企业融资包括资金的融入和融出；狭义的企业融资指资金的融入；（筹资）企业融资与投资2.融资战略是指企业资产寿命和资金来源期限之间的匹配关系。（1）匹配战略（2）稳健战略（3）进取战略3.企业融资方式分类是否来自企业内部:内源融资和外源融资；资金使用及归还年限：短期融资和长期融资；资金是否需要归还：股权融资和债券融资；是否借助中介机构：直接融资和间接融资；融资的信用基础不同：一般传统融资和项目融资；投资目的、风险不同：吸引普通投资和吸引风险投资。第三章1，内源融资的理论来源：啄食顺序理论啄食顺序理论(PeckingOrderTheory:60年代，戈顿·唐纳森)：企业实行固定的股利政策；企业偏向于使用内部的资金来源；企业厌恶发行新股，当企业需要资金进行资本性支出时，首先是使用留存收益，其次是外部负债筹资，最后才是发行股票2.资本金制度包括：实收资本制：实收资本=注册资金授权资本制：实收资本＜注册资金折衷资本制：实收资本＜注册资金（但有时间和比例要求）资本金的筹集方式：货币，实物资产，无形资产3.吸收直接投资评价优点：增强公司信誉和融资能力；能尽快形成生产能力；财务风险较小；缺点：容易分散企业控制权；资金成本较高；融资规模受限，投资者资本入易出难；4.股票的分类普通股和优先股；记名股和不记名股【提示】公司向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票。向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。表决权股和非表决权股；蓝筹股、成长股、收入股、投机股我国股票还可分为：国家股、法人股、个人股和人民币特种股5.股票的定价方式（核准制）（1）股票内在价值：是指股票的未来现金流入量的现值。（2）股票投资的现金流量：投资者投资于股票所能获取的现金流量包括每期的股利收入和出售股票而得的现金收入确定股票内在价值：未来收益现值法：每股净资产法；清算价值法；市盈率法确定股票发行的实际定价方式：未来收益现值法：如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票的价值当K.>g时例1：预测ABC公司投资报酬率为16％，股利年增长率为12％，上一次分配股利每股2元，则该股票的内在价值为：P=（2×1.12）÷（0.16-0.12）=56（元）非固定增长股票的价值例2：预测ABC公司的股票在未来3年股利将高速增长，增长率为20％。在此以后转为正常增长，增长率为12％。要求的投资必要报酬率为15％。假定该公司准备最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值.首先，计算非正常增长期的股利现值表2—1非正常增长期的股利现值计算单位：元年份股利（Dt）现值系数（15％）现值（PVDt）12×1.2=2.40.8702.08822.4×1.2=2.880.7562.17732.88×1.2=3.4560.6582.274合计（3年股利的现值）6.539其次，计算第三年年底的普通股内在价值计算其现值：PVP3=129.02×（P/F，15％，3）=129.02×0.6575=84.831（元）\uf06e最后，计算股票目前的内在价值：P0=6.539+84.831=91.37（元）6.普通股融资的优点：.改善其财务状况；有利于提高公司的知名度，获得经营上的优势；利用股票激励公司员工；股票市场价格一般能够准确及时地反映企业经营情况普通股融资的缺点：公司控制权分散，而且处于不稳定状态；公司的商业秘密没有保障；.股票上市费用较高；股票市场有时不能准确反映公司的发展经营状况，使公司的声誉受到影响7.认股权证概念：是由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证。其实质是一种普通股票的看涨期权，是一种最初级的股票衍生产品。如：某人以5元/份（认股权证价格）的价格购买了A公司的认股权证100份，约定此认股权证的持有者在一定期限内可以20元/股（行权价格）的价格购买该公司股票100股（行权比例1:1），当股票市价达到30元/股（股票价格）的时候此人行权。例如行权比例为2:1，行权价格为为12元/股，预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元。为实现融资，必须促使权证持有人行权，为此股票价应当达到的水平为多少元？12+1.52=15元计算：行权比例2:1，行权价格12元/股，每股认股权证价格1.5元，股票价格为？假设购买一股股票，则：12+1.52=15（元）第四章，企业的负债融资1.国内政策性银行：中国进出口银行、中国农业发展银行2、政策性银行贷款的相关业务：1）中国进出口银行的业务主要有出口卖方信贷、出口买方信贷、福费延。2）中国农业发展银行的贷款业务主要包括：中央及地方储备粮贷款、粮食油料收购贷款、油脂加工企业贷款、棉花收购贷款、农业产业化龙头企业贷款等。3、国内商业银行贷款信用条件：（1）信贷额度（2）周转信贷协定：是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协议。在周转信贷协定中，企业应对贷款限额的未使用部分支付给银行承诺费。（3）补偿性余额（4）借款抵押（5）以实际交易为贷款条件例1：某企业与银行签订周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%,借款企业在年度内使用了1400万元，则借款企业应该向银行支付承诺费为？例2：某公司急需短期资金20万元，拟向银行申请贷款，年利率为10%，银行要求企业保留贷款余额的20%作为补偿性余额，则实际利率为？4、金融机构贷款融资利弊：优点：速度快、成本低、弹性大缺点：财务风险大限制条款多筹资额有限5、国际商业银行贷款融资的方式：（一）银团贷款1、概念：又称为辛迪加贷款，是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团，采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。2、特点：金额大，期限长，风险小3、合作行职能：该过程涉及：牵头行、副牵头行、安排行、代理行和参加行4、融资形式：直接性银团贷款、间接性银团贷款（二）联合贷款：也称俱乐部贷款，是指由一家或暑假外国银行与本国的金融机构一起对某一项目提供贷款。（三）双边贷款：指仅有一家外国银行作为贷款人，一家本国银行作为借款人。6、政府贷款：指政府间利用国家预算资金提供的长期优惠贷款，多数是政府间的双边援助贷款。7、债券的基本要素：债券名称债券面值债券期限利率（票面利率，实际利率）债券价格8、普通债权融资的利弊优点：1、资金成本比股票低；2、发挥财务杠杆作用；3、不影响原股东的控制权缺点：1、给企业带来财务风险；2、附有限制性条款，影响财务灵活性9、债券价格（内在价值）的计算：债券价格取决于债券内在价值=R×r×（P/A，i，n）+R×（P/F，i，n）债券发行价格的三种形式：平价发行，溢价发行，折价发行注意：发行价格取决于票面利率与实际利率的大小关系票面利率等于实际利率：平价；票面利率大于实际利率：溢价；票面利率小于实际利率：折价。例：金鹰转债(110232)面值发行，初始转股价6.28元，发行前日正股价4.98元；2012年6月8日，可转债的市场价格为121.3元，正股价为6.57元，计算其相关参数？五、可转换债券（债券融资的新方式）（1）含义——是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债券和股票的特征。（2）主要的“转债”因素1、票面利率——可转换债券的票面利率通常比普通股的低。2、面值——面值100元，最小交易单位1000元3、转股价格——可转换债券转换为每股股票所支付的价格。——转换比率，转换溢价率（公式）4、4、转换期——可转换债券转换为股票的起始日至截止日。5、赎回条款赎回——是指在一定条件下，企业可按照事先约定的价格买回为转股的可转换债券。其实质是买权，其最主要的功能是强制强制可转换债券持有者行使转换权，加速转换。赎回保护期，赎回时间，赎回条件，赎回价格。6、回售条款回售——是指在一定条件下，投资人可以要求发行公司以面额加计利息补偿金的几个收回可转换债券。其实质是卖权，是为了保护投资者利益。回售条件，回售时间，回售价格7、转换调整条款——向下修正原转股价格。（3）优缺点1、优点：成本低，可节税，改善资本结构，减缓股权稀释速度，灵活性强2、缺点：股价上扬带来损失、还本付息风险、回售风险。第五章，租赁融资1、融资租赁(金融租赁，财务租赁)——是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的的选择由出租人想供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。2、对融资租赁的界定融资租赁——租赁期满，资产所有权转让给承租人；承租人有廉价购买资产的选择权；租期占资产使用寿命75%以上；最低付款额现值等于租赁资产的公允价值；租赁资产性质特殊，如不做较大的修改，只有承租人才能使用。3、融资租赁的类别（有图）（1）直接租赁（2）杠杆租赁（3）转租赁（4）回租租赁4、经营性租赁和融资性租赁的差异比较项目经营性租赁融资性租赁租赁目的短期内获得设备的使用权通过长期的融物来融资租期较短，几个月，1-2年较长，3-5年，有的长达10年租金构成=设备成本+利润+运行费用（提供服务）=设备成本+利润租赁合同单方可解约除特殊情况外，单方不可解约设备选择权出租人选定并负责验收承租人选定并负责验收设备种类技术更新快，通用，专业设备任何机种，特殊设备设备所有权出租人所有，并承担设备过时淘汰风险租赁期间由承租人承担持有设备的相应风险到期设备处理期满退回续租、留租、或退回维修保养费出租人承担承租人承担5、租赁创新（了解）（1）综合性租赁租赁与补偿贸易相结合——设备生产的产品抵付租金、租赁与加工装配贸易相结合——加工装配的产品价值抵付租金租赁与报销相结合——租赁公司包销产品价款扣取租金（2）项目融资租赁——承租人以项目为担保（3）捆绑式融资租赁（三三融资租赁）（有图解）（4）抽成租赁——承租人先支付一定比例租金，租金余额按承租人经营收入一定比例抽成（5）结构式参与租赁——注资、还租、回报（6）风险租赁（有图）(7)融资租赁债权证券化6、租金计算（1）租金的构成要素——租赁设备成本、租赁手续费（营业费用和必要的利润）、利息费用。（2）租金计算方法等额年金法——等额年金后付法，等额年金先付法变额年金法——等差变额年金法、等比变额年金法附加率法——R=PV(1+ni)/n+PVr（注意：附加率法是单利计息）平息数计算法——R=PVC/n有宽限期的期末支付法R=PV/[(P/A,i,n)(P/F,i,m)]R=PV/[(P/A,i,n+m)—(P/R,i,m)]R=PV/[(F/A,i,n)(P/F,i,n+m)]其中：M为宽限期；N为支付期第六章，项目融资一，定义——项目融资即是通过项目来融资，是一种无追索权和有限追索权的融资或贷款形式。注意：有限追索指仅对项目追索，对公司无追索力。将还款资金来源限定在特定项目的收益和资产范围内。二，特征——以项目为导向：主要依赖项目自身现金流量，盈利前景和资产规模。不依赖项目投资人或发起人的资信有限追索或无追索：贷款人可在项目的某个阶段或项目的一定范围对项目发起人追索。贷款人在融资的任何阶段只能追索到项目公司，而不能对发起人追索。项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流筹资额大风险分担——全部债务的风险不能由一方单独承担融资成本高——融资成本包括当前费用（顾问费、律师费）和利息成本。项目融资工作量大、涉及面广、技术复杂。有限追索权。表外融资——不反应在资产负债表中，尽在报表附注中披露。三，优点——获得大量资金贷款；表外融资；分散风险（项目融资有着复杂的相互担保、保险和抵押关系）；不受项目主办方资产规模的限制。四，项目融资的参与者1.项目主办方（发起方）投资者、股东可以是某家公司、也可以是多家公司的联合体目的：获取利润2、项目公司确定的法律实体为项目的建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体只是资产经营，并不一定参加项目经营和销售项目经营和销售由专门的经营公司负责3、借款方---多数情况下为项目公司有时也专设受托借款机构4、贷款方——多方面、多种形式、有商业银行也有出口信贷机构等5、承建商——承担延期误工和工程质量不合格风险6、供应商——负责设备和原材料供应，一般和贷款捆绑7、承购商——买产品的人8、担保受托方——受托对项目公司的资产和收益帐户管理9、保险公司——项目各方投保10、财务顾问公司——顾问，但不承担顾问工作引起的任何后果11、专家——针对技术问题，发生争议时可以作为仲裁人12、律师13、东道国政府——最大的买主或用户、还可以提供担保五，BOT含义以及B，O,T分别代表（Build建设–Operate营运–Transfer转让）项目所在国政府提供特许经营权协议本国或外国公司安排融资、开发建设项目、在有限的时间内获取商业利润经营期满，将项目转让给政府机构六，BOT的运作过程项目确定--》招投标--》选标--》项目开发--》项目建设--》项目运营--》项目移交七，BOT衍生融资模式要理解1、TOT:移交-经营-移交1）定义：购买经营权、约定时间内通过经营收回全部投资，再将经营权转移2）优势盘活国有资产，为拟建项目引进资金，为建成项目引进管理仅转让经营权，不转让股权和产权，可以避免争议投资者可以从我国经济发展中获利3）与BOT模式的比较TOT以合同项目换新项目资金，BOT为合同项目融资TOT避免了建设带来的风险和矛盾对东道国政府而言，TOT模式可以获得资金，并且减少对基础设施的财政补贴收入2、BT(1)含义：政府将某一基础设施项目授权项目公司建设，项目公司建成后，政府将该项目买回（2）优势有利于盈利性不强的基础设施建设有利于项目转让后正常使用有利于多种市场化融资方式的运用，加快投融资步伐（3）难点：项目建成后质量得不到保证，要加强规则约束机制3、POT政府部门将已经投产运营的基础设施的部分股权出售给私营机构，私营机构在期满后将设施的部分股权与经营权无偿转让给政府4、TBT政府将已经运营一段时间的项目经营权无偿转让给投资人，投资人负责组建和经营一个新项目，期满，投资人将两个项目经营权给政府5、PFI(1)定义：私人融资启动；由政府报项目，私营部门建设运营，期满后归还给政府（2）类别向公共部门提供服务性：公益项目收取费用的自立型：解决拥挤等问题的项目合营企业型：发展问题项目八，PFI与BOT的比较PFI适用与没有经营收入或不具备收费条件的项目；BOT适用于经营性或具备收费条件的项目PFI项目主体单一，通常为本国民营企业；BOT主体多样，有外国公司，有本国私营企业PFI在项目管理方式上比较开放；BOT已经事先规定PFI是全面代理，而BOT基本不需要代理活动PFI在达到合同规定的收益才归还项目；BOT项目到期必须归还九，ABS的含义，特征以及资产证券化的含义1、ABS含义：以项目所属的全部或部分资产为基础，以该资产所能带来的稳定的预期收益为保证，在资本市场上发行债券来筹集资金的一种方式2、特征证券购买者在证券到期时获得的本息来自项目资产的现金流资产证券的信誉来自证券化资产本身融资模式是利用资本市场对资产收益、风险进行分离、重组的过程3、适用范围：收益大于成本的项目4证券化：（资产证券化的含义）创立以收益性资产为担保的可转让性证券。融资证券化：发行企业的总资产为基础资产证券化：项目资产为基础十，ABS融资的运作过程组建SPV==》将证券化资产过渡给SPV--》信用增级--》信用评级--》证券承销--》本息划转（其中SPV由投资银行、信托投资公司、信用担保公司等金融机构组成；有时也可以原始权益人设立；一般设立在免税国家或地区)(信用增级包括内部信用增级和外部信用增级：外部信用增级：第三方提供担保）第七章，吸引风险投资一，风险投资的含义——是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投资行为二、风险投资的功能与作用1、科技事业发展的“推进器”：风险投资活动促进了科技成果转化，支持了科技事业发展。2、未来经济增长点的“培育器”：在现代市场经济中，风险投资活动对整个世界经济未来增长点的发现和培育起到了很大的作用3、政府资金投入的“放大器”：政府利用风险投资机构向高新技术产业投入资金，经过风险投资家的有效运作，会吸引更多的非政府部门投资者提供资金，使实际投入的资金放大4、投资风险的“调节器”：风险资本来源是多元化或分散化的，这使得风险投资的高风险分散到了许多投资主体身上；风险资本以组合方式投资，能够分散和降低风险投资公司的整体投资风险，进而有效降低各投资主体所承担的风险，并使承担了高风险的投资主体获得较高的回报5、新企业的“孵化器”：有了风险资本对新建企业的扶持，才使新企业得以“孵化”，踏上创业之路。而且，也正是因为有了风险投资家参与风险企业的经营管理，这些企业更有可能获得成功三，风险投资的构成要素：投资主体：风险投资家：创业企业家：中介机构：股权购买者风险投资的基本要素：风险资本，风险投资者，投资对象(风险企业或创业企业)，投资目的、投资方式、投资期限（较长，一般5-7年）。四，风险融资流程（一）编写商业计划书1要有规范的概念2有专业的方法3要有包装4信息披露：1项目概要2市场分析3财务分析4技术论证（二）项目初选1、投资者选项目的三道门槛产业前景：1朝阳产业还是夕阳产业2政府支持还是政府限制3国民经济增长点4技术革新的后劲市场前景1价值链2竞争者团队素质2、面谈（三）项目评估（四）签订投资协议（五）投入风险资金（六）投资管理五，风险资本的退出机制1、IPO上市2、股份认购3、兼并收购4、清算第八章，企业风险管理及规避企业融资风险——企业因融入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。融资风险的种类按企业融资方式不同分类1银行贷款融资风险——利率、汇率变动2债券融资风险——发行时机、价格、票面利率等不当3股票融资风险——发行数量不当、融资成本过高等4租赁融资风险——租期，租金设计不当，利率变化融资风险产生的原因分析1内因分析（负债规模过大、资本结构不当、筹资方式选择不当、负债利息率、信用交易策略不当、负债期限结构不当、筹资顺序安排不当、币种结构不当）2外因分析（经营风险、预期现金流入量和资产流动性、金融市场融资风险的控制1、风险回避——最彻底的方式2、损失控制3、风险转嫁——保险、担保、债务重组，被兼并4、选择正确的筹资时机、规模、价格和发行方式债务融资风险的控制根本途径——提高资金使用效率事前控制——最优资本结构决策事中控制——筹资结构的及时调整负债性筹资风险的控制适度负债规模控制筹资期限结构维护资产流动性合理调度资金建立偿债基金债务融资风险识别资产负债表结构识别法保守型资产负债表结构稳健型资产负债表结构风险型资产负债表结构非正常型资产负债表结构债务融资风险评估——风险发生的概率和风险造成的损失1、财务杠杆系数法在财务管理中，由于固定财务费用存在而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，就称为财务杠杆。结论：1在企业资金总额一定的情况下，财务杠杆系数越大，债务融资风险越大；2、当企业的投资报酬率大于借入资金利息率时，借入资金越多，财务杠杆系数越大自有资金收益率越大；（正向杠杆利益）当企业的投资报酬率小于借入资金利息率时，借入资金越多，财务杠杆系数越大，自有资金收益率越小；（负向杠杆利益）2概率分析法期望自有资金收益率=[期望的资金利润率+借入资金/自有资金×（期望的资金利润率-借入资金利息率）]×（1-所得税税率）例2：某企业融资总额为10万元，期望资金利润率为15%，自有资金为5万元，其余为借入资金，利率为10%，求期望自有资金收益率。风险控制策略（1）陈述与保证——针对企业过去行为（2）承诺——针对企业融资后行为（3）违约补救——调整优先股转换比例、提高投资者的股份比例、投票权或董事会席位转给私募股权投资家、调整或解雇公司管理层4）股份调整——在私募股权投资过程中，调整投资家优先股转换比例或投资家、企业家在公司股份中的比例等所有与股份变动相关的风险控制方法反稀释股权法变现调整法盈利目标法分段投资中的股份调整公开发行股票风险的防范1、发行时风险防范（1）股票发行规模：1与企业实际的资金需要量相符2考虑发行后企业资本结构（2）股票发行方式：1企业自身的社会知名度和影响力2对发行成本的思考3企业对资金需求的缓急程度（3）股票发行价格：1发行时所处的经济周期2发行时的股市行情3企业的经营业绩4企业的发展前景（4）股票的发行时机：1股市行情2社会经济阶段3银行利率水平（5）证券承销机构：1证券承销机构的资本实力2证券承销机构的销售网络3证券承销机构员工的整体素质项目融资的风险识别1、系统风险：政治风险（政局和政策的稳定性）获准风险（不能或不能及时得到政府支持）法律风险（法律体系完善和法律变动）违约风险经济风险（市场风险、外汇风险、利率风险）不可抗力风险2、非系统风险完工风险运营和维护风险（技术风险、生产条件风险）环保风险',)